Wat is Berkshire Hathaway nog waard zonder Warren Buffett?

Berkshire Hathaway is een van de belangrijkste bedrijven van Amerika. Niet alleen vanwege de omvang, maar vooral vanwege de symboliek.

In een beurswereld die inmiddels wordt gedomineerd door AI, SpaceX, Elon Musk en extreem dure technologieaandelen, staat Berkshire voor iets anders. Voor geduld, discipline, cashflow, verzekeringen, sterke balansen en langetermijndenken.

Wat is Berkshire Hathaway nog als het niet langer duidelijk beter presteert dan de markt?

De magie is minder zichtbaar

Jarenlang was Berkshire het bewijs dat geduldig waardebeleggen kon winnen van de brede beurs. Warren Buffett bouwde een conglomeraat dat niet alleen bedrijven kocht, maar ook een beleggingsfilosofie belichaamde.

Die tijd lijkt minder vanzelfsprekend.

Over de afgelopen veertien jaar heeft Berkshire de S&P 500 niet structureel verslagen. Soms deed Berkshire het beter, vooral in zwakke markten. Soms deed de S&P 500 het beter, vooral in periodes van euforie.

Per saldo lijkt het meer op een gelijkspel dan op dominantie. Dat is geen ramp. Berkshire is nog altijd een indrukwekkend bedrijf. Maar het maakt de oude belofte minder krachtig.

Een soort indexfonds met voordelen

Je zou Berkshire vandaag kunnen zien als een soort belastingefficiënt, defensiever indexfonds zonder beheerkosten.

Het aandeel is minder volatiel dan de S&P 500. Het keert geen dividend uit, waardoor beleggers minder belastingdruk hebben zolang zij niet verkopen. En het bezit een brede mix van bedrijven, aandelen en verzekeringsactiviteiten.

Dat is aantrekkelijk. Maar het is ook wat teleurstellend. Want als Berkshire vooral een rustiger alternatief voor de S&P 500 is geworden, dan is de vraag wat het bedrijf nog toevoegt aan zijn eigen mythe.

De oude crisisstrategie werkt minder goed

Een belangrijk deel van de Berkshire-legende draait om crisismomenten. Buffett kon tijdens paniek kapitaal leveren aan sterke bedrijven die snel geld nodig hadden.

Die “Friday night money” kwam tegen aantrekkelijke voorwaarden en leverde Berkshire enorme voordelen op. Maar die wereld is veranderd.

Grote partijen als Blackstone, Apollo en andere private-marketsreuzen staan inmiddels klaar om in crises kapitaal te leveren. Bovendien grijpt de Federal Reserve tegenwoordig veel sneller in met liquiditeit als het systeem kraakt.

Daardoor is Berkshire niet meer de enige partij met diepe zakken en een lange adem. Wachten op de volgende crisis is dus waarschijnlijk geen strategie meer om structureel beter te presteren dan de markt.

Berkshire moet actiever worden

Als Berkshire meer wil zijn dan een defensieve indexvervanger, moet het bedrijf waarschijnlijk agressiever handelen op basis van overtuiging.

Dat kan vooral in de aandelenportefeuille.

Berkshire heeft unieke ruimte om grote aandelenposities aan te houden. Verzekeraars mogen dat normaal beperkt, maar Berkshire krijgt door zijn enorme reserves meer vertrouwen van toezichthouders.

Daar ligt een kans. In een markt waarin passieve fondsen steeds dominanter worden, kunnen juist misbegrepen bedrijven aantrekkelijker worden voor actieve beleggers met geduld.

Buffett liet eerder zien dat dit kan. De enorme investering in Apple tussen 2016 en 2018 was gedurfd, geconcentreerd en extreem succesvol. Berkshire heeft meer van dat soort beslissingen nodig.

Van bedrijvenkoper naar bedrijvenbouwer

Een tweede kans ligt in het bouwen van bedrijven, niet alleen in het kopen ervan.

De overname van woningbouwer Taylor Morrison laat zien wat mogelijk is. Amerika kampt met een woningtekort, terwijl de bouwsector versnipperd is en veel partijen dure groeifinanciering nodig hebben.

Berkshire heeft juist toegang tot goedkoop en stabiel kapitaal. Daarmee kan het bedrijf kleinere spelers consolideren, schaalvoordelen creëren en een sector versterken die structureel belangrijk is voor de Amerikaanse economie.

In die zin kan Berkshire meer worden dan een conglomeraat. Het kan een soort private-equityfonds met een oneindige tijdshorizon worden. Geen snelle exits, geen financiële trucs, maar geduldig bouwen.